A股散户逃生指南

02 理念与理论

博格：大多数基金经理就是跑不赢指数

「指数基金之父」的业绩就是市场平均本身：净回报 = 基准指数回报 − 总费用率，是算术恒等式，没有选股成分。

来源核对于 2026-10-11 · 档案

约翰·博格 · John Bogle · Bogle

博格：大多数基金经理就是跑不赢指数B+7.02%最大风险：把 85% 和 88% 混成一个数（不同区间、不同样本的研究），或按最近表现换去排行冠军——那正是本条禁止的「试图跑赢」。
证据等级

B 级

什么时候用

你在挑基金、看排行榜、说「我能挑出一只跑赢指数的」之前。

关键数字

+7.02%+7.02%（沪深 300 2005-04-08 → 2026-10-09 年化，A 级官方数字…

完整口径

+7.02%（沪深 300 2005-04-08 → 2026-10-09 年化，A 级官方数字）；假设 100,000 元持有 10 年：基准 ≈ 197,080 元、年费率 0.5% 的指数基金 ≈ 187,500 元、年费率 1.5% 的主动基金 ≈ 169,820 元——光费率一项差约 17,680 元

最大风险

把 85% 和 88% 混成一个数（不同区间、不同样本的研究），或按最近表现换去排行冠军——那正是本条禁止的「试图跑赢」。

怎么做

什么时候用：你在挑基金、看排行榜、说「我能挑出一只跑赢指数的」之前；或者听到「某研究说八成五的大盘主动基金二十年跑输指数」，想核这个数怎么算的。

步骤

  1. 先核实「他的业绩」：把「85% 跑输指数」这个数拆成四要素核对——区间（1971–1990，20 年）、样本（美国大市值主动基金）、费用口径（费后，net）、基准（S&P 500 含股息）；2008 年更新（88%，1985–2005，20 年）是另一组样本区间，不得与 1991 年的数字混用；两组均为 B 级文献数字，原文需人工核对（详见来源节）；
  2. 再核实「他方法的业绩」：挑一只你实际买得到的宽基指数，取官方年化（见 A股长期收益与回撤），减去基金费率——「市场平均 − 费用」才是你真正要跟踪的业绩，任何人可复算；
  3. 动作见 博格：别试图跑赢市场，定投宽基指数——宽基定投的设立、「我凭什么能挑出跑赢的那只」的自问、每年三项检查（费率/跟踪误差/是否宽基）都在该条，本条不重复。

算例（假设案例，不指向任何真实公司或基金）：你有 100,000 元长期闲钱，以沪深 300 为基准。历史官方数字：沪深 300 2005-04-08 → 2026-10-09 年化 +7.02%（A 级，取自 A股长期收益与回撤，数据截至 2026-10-09）；假设未来 10 年年化与历史官方数字相同（假设参数，不是承诺）。三种做法对比：

做法假设参数10 年后（100,000 元）
基准：沪深 300年化 +7.02%（官方数字）100,000 × 1.0702¹⁰ ≈ 197,080 元（+97,080 元）
A：低成本指数基金年费率 0.5%（假设）100,000 × (1.0702/1.005)¹⁰ ≈ 187,500 元（+87,500 元）
B：高费率主动基金年费率 1.5%（假设）；费前回报恰好与市场相同100,000 × (1.0702/1.015)¹⁰ ≈ 169,820 元（+69,820 元）
A 与 B 之差费前回报相同≈ 17,680 元——毛回报打平时，光费率一项就决定这个差距
算例说明：1.0702¹⁰ ≈ 1.9708、(1.0702/1.005)¹⁰ ≈ 1.8749、(1.0702/1.015)¹⁰ ≈ 1.6982（可手算复验）。B 行最关键：主动基金费前回报就算和市场一模一样，1.5% 费率每年多吃 1 个百分点——而博格的两个研究（B 级，需人工核对）说的是费后口径下大多数大市值主动基金连市场都追不上，所以现实比这张表更差。本条标题的「就是」二字，意思不是「没有例外」，而是「你没能力识别例外时，就按多数情况假设自己」。

常见错

  1. 把 85% 和 88% 混成一个数——两组是不同区间（1971–1990 / 1985–2005）、不同样本的研究，引用必须带区间；
  2. 把「赚市场平均」当成「不赚钱」——市场平均本身有官方年化（沪深 300 自 2005 年 +7.02%），你放弃的是「跑赢的可能性」，不是收益本身；
  3. 按最近表现换去排行冠军——那正是本条禁止的「试图跑赢」，换手的成本另见 频繁交易的换手成本。

做完你会得到：一张「市场平均 − 费用」复算表（官方年化、基金费率、净年化）；定投计划（金额、日期、标的）与「我凭什么能挑出跑赢的那只」的自问（默认答案是「写不出来，所以不挑」）在 博格：别试图跑赢市场，定投宽基指数 完成。

怎么算过关：你能报出基金费率、基准的官方年化与数据截止日，以及 85%/88% 两个数字各自的区间与口径（1971–1990 / 1985–2005、美国大市值、费后 vs S&P 500 含股息）；只答得出「指数稳」= 不过关。

说人话

是什么：约翰·博格，「指数基金之父」，他的方法一句话：别试图跑赢市场。他自己的研究里，二十年间绝大多数美国大市值主动基金费后跑不赢指数（B 级数字，原文需人工核对，见来源节）。他留给散户的不是选股术，是一个动作：买下整个市场，只付一小笔费用，接受「市场平均」。

为什么发生：一只基金的回报要先扣掉它自己的费用，那是「先交的税」。管理越主动，要付的费用与交易成本越多；而「挑冠军」需要持续做对的判断——时间拉得越长，判断出错的次数越多。买下整个市场，等于放弃「做对」这件事：你不需要做对，只需要市场的平均回报进你的账户，路上再只扣一小笔费用。

什么时候不成立：两种情形。其一，只适用于长期闲钱——搏钱、未来确定要用的钱，扛不过连续多年的负回报。其二，「大多数跑不赢」不等于「没有人能赢」——跑赢的那一小撮无法事先可靠识别；你以为自己能识别的那一刻，正是「试图跑赢」的开始。

收益

量级（口径：收益）：他的「业绩」就是市场平均本身——指数基金净回报 = 基准指数回报 − 总费用率（算术恒等式，无选股成分）。用 A股官方数字复算：沪深 300 2005-04-08 → 2026-10-09 年化 +7.02%（A 级，取自 A股长期收益与回撤，数据截至 2026-10-09）；假设 100,000 元持有 10 年（未来 10 年年化等于历史官方数字，假设参数、不是承诺）：基准 ≈ 197,080 元，年费率 0.5% 的指数基金 ≈ 187,500 元，年费率 1.5% 且费前回报与市场相同的主动基金 ≈ 169,820 元——光费率一项就差约 17,680 元（全过程见算例）。研究口径（B 级，原文未逐条核对，需人工核对）：Bogle 1991 年研究 1971–1990（20 年）85% 的美国大市值主动基金费后跑输 S&P 500 含股息；2008 年更新 1985–2005（20 年）88% 的大盘基金跑输——两组不同样本区间，不得混写。这个数怎么用：「赚市场平均」本身就是业绩——买前比费率，费率差就是净回报差。

来源

B 级文献（85%/88% 数字的出处，原文未逐条核对，无 URL）：

  • Bogle, “Mutual Funds, Stock Selection, and Investor Returns”, Journal of Portfolio Management, Winter 1991, Vol.17 No.2, pp.27-37 —— 85% 数字（1971–1990，20 年，美国大市值主动基金，费后 vs S&P 500 含股息）；原文付费墙，数字需人工核对。核对于 2026-10-11（文献信息，引自本站核对记录）。
  • Bogle, “Do Investors Get What They Pay For?”（2007 白皮书；期刊版 Brown, Butler, Bogle, Weigelt, Journal of Finance 2008, 63(3)）—— 88% 数字（1985–2005，20 年）；数字需人工核对。 B 级书目（核心理念，原文未逐条核对，无 URL）：
  • 约翰·博格，《Common Sense on Mutual Funds: New Expanded Edition》（1993/2015，Irwin/McGraw-Hill）—— 低成本、指数化、别择时的核心理念。核对于 2026-10-11（书目信息）。
  • 推导型出处（A 级）：指数基金净回报 = 基准回报 − 总费用率，属定义式；算例的 10 年复算以 A股长期收益与回撤 的官方年化（A 级，中证指数官网，数据截至 2026-10-09）为参数，费率 0.5%/1.5% 为假设参数，可复算。 环境实测说明（引自本站核对记录，2026-10-11）：bogle.com 不可达（超时）、vanguard.com/research 为 JS 应用无静态数据、onlinelibrary.wiley.com 403 —— 85%/88% 数字无可 curl 验证的一手源，故 B 级 + 需人工核对；「30 年口径」数字（常引为「30 年九成跑输」）在本核验范围内未确认一手出处，需人工核对，本条不引用。

备注