A股散户逃生指南

01 市场与周期

1987黑色星期一:一天跌掉两成

史上最大单日跌幅发生在没有任何单一基本面坏消息的一天——本条的核心是「程序化抛售 + 流动性瞬间消失」,以及为什么「跌得最狠那天卖不出去」是结构问题而不是运气问题。

来源核对于 2026-10-11 · 档案 · 约 17 分钟

黑色星期一 · 1987 股灾 · Black Monday · 1987 年 10 月 19 日

1987黑色星期一:一天跌掉两成A−22.61%最大风险：以为「跌得最狠的那一天」是你逃生的机会——现实是组合保险与程序化抛售把买盘抽空,当天成交价远低于你看到的上一笔;真正的逃生窗口在这之前,而不是在那一天。
证据等级

A 级

什么时候用

听到「等反弹再走」「今天跌这么多肯定是消息面有大事」「跌了就该抄底」的时候;或者你想弄清「为什么恐慌当天挂单卖不掉」的时候。

关键数字

−22.61%−22.61%(道指,1987-10-16 收盘 2246.74 → 1987-10-19 收盘…

完整口径

−22.61%(道指,1987-10-16 收盘 2246.74 → 1987-10-19 收盘 1738.74,即 −508.00 点,史上最大单日跌幅);回到前高 1989-08-24(约 2.0 年)

最大风险

以为「跌得最狠的那一天」是你逃生的机会——现实是组合保险与程序化抛售把买盘抽空,当天成交价远低于你看到的上一笔;真正的逃生窗口在这之前,而不是在那一天。

崩塌时间线 · 8 节点 · 10 月 14 日 → 12-31

崩塌时间线

  1. 10 月 14 日起多个市场开始出现大额日亏损
  2. 10-16(周五)「三重巫日」,道指收跌 4.60%
  3. 10-17(周六)财长贝克公开威胁压低美元
  4. 10-19(周一)亚洲市场先崩,美国开盘即崩,恐慌蔓延,道指收 1738.74(−508.00 点 / −22.61%)
  5. 10-20美联储发布流动性声明,道指反弹收 1841.01
  6. 10-21收 2027.85
  7. 10-26此后重新探低, 收 1793.93
  8. 12-31年底 收 1938.83(仍比 8 月高点低 28.78%)。
本条内容
  1. 怎么做
  2. 什么时候用
  3. 步骤
  4. 八问复盘
  5. 四副眼镜
  6. 做完你会得到
  7. 怎么算过关
  8. 说人话
  9. 收益
  10. 来源
  11. 备注

怎么做

什么时候用:三种场合。第一,你在等一个「反弹再走」的时候——本条会告诉你 1987 年 10 月 19 日当天,想卖的人不少,但买盘消失了,价格是跳着往下走的。第二,你听到「跌这么多肯定有大事」的时候——这一天官方叙事的结论恰恰是没有单一基本面事件。第三,你想知道「暴跌之后多久能回来」的时候——这次是约两年,这是本站灾难档案里恢复最快的案例之一,正因为快,它容易让人低估「当天卖不出去」这件事的杀伤力。

步骤

  1. 先把「跌幅」和「流动性」分开评估:跌幅告诉你资产便宜了多少,流动性告诉你能不能在那个价格成交。1987 年的教训是后者,不是前者。
  2. 认一遍抛售的传导链:组合保险(用期货与期权做对冲的机构策略)→ 期货被卖出 → 期货与现货价差扩大 → 套利者卖现货 → 现货继续跌 → 触发下一轮保险抛售。这是一个自我强化的回路,参与者的名字叫「策略」,不是「情绪」。
  3. 检查你自己的持仓里有没有同类结构:任何「跌到某个位置就必须被动卖出」的机制(止损单、融资维持担保比例、挂钩型产品的敲入、量化策略的止损线)。这些机制在平静时让你安心,在恐慌时把你变成那台机器的一部分。
  4. 读下面的八问复盘,注意第 2 问的五维证据里**「外部冲击」这一维是有的(贸易赤字数据与财长在周六的公开表态),但第 4 问会说明为什么官方仍称「没有单一基本面事件」。
  5. 读四副眼镜,确认你能说出:谁设计了那个自动卖出机制、谁在为它提供资金、谁在周末公开表态、以及监管者最后改写了哪一条规则。
  6. 按算例亲手算一遍「滑点」:同样的跌幅,如果你拿到的是前一天的价,和拿到的是崩盘价,结果差多少——这是本条唯一能完全算准的部分。

八问复盘

    估值峰值与背景数字。崩盘前的高点:1987-08-25 收 2722.42(下半年最高收盘);10 月 16 日(周五)收 2246.74(当日 −4.60%);10 月 19 日(周一)收 1738.74,单日 −508.00 点 / −22.61%;从 8 月 25 日高点到 10 月 19 日收盘累计 −36.13%。年、月、日的三档极值都落在这段区间里:1987 年全年最高收盘是 8 月 25 日的 2722.42,全年最低收盘是 10 月 19 日的 1738.74。背景数字:道指此前七个月上涨了约 44%;10 月 16 日是「三重巫日」——期权与期货合约同日到期。
    成因合力(五维)。杠杆信贷 / 资金结构:国际投资者在此前数年大举进入美国市场,是崩盘前快速升值的一部分;机构广泛使用「组合保险」——它不是借钱,但功能上等同于「预先承诺在下跌时卖出」,把风险敞口变成了机械动作。叙事:1987 年上半年市场情绪是「只涨不跌」;官方叙事里投资者信心的转折点是一份低于预期的贸易赤字数据与美元的走弱。政策:崩盘之后成为教科书级的一步——美联储在 10 月 20 日发布流动性声明并鼓励银行继续按常规放贷;但在崩盘之前,政策面的动作是 10 月 17 日(周六)财政部长贝克公开威胁压低美元以收窄贸易赤字——这是压垮预期的最后一根稻草。外部冲击:亚洲市场在美国开盘前就已经下跌。新西兰是个必须拆开讲的口径案例——它当日跌约 15%,到 1988 年 2 月的谷底累计跌 60%(本币、收盘口径;新西兰三个数分属三种口径、不可互换,完整论证见来源 4「口径备注」)。同一个市场、同一个崩盘,按「当日」看它排不进最惨的一档,按「到谷底」看它是最深的一档。这也是一场全球性的、跨时区的连锁。结构脆弱性(本案最重的一维):股、期权、期货三个市场的结算时间表不统一,可能产生负的交易账户余额从而引发强制平仓;同时,交易所在巨量抛售与快速下跌面前没有干预工具(当时没有熔断)。
    崩塌时间线

    时间线已移至页首。

    机构怎么应对(做对与做错)。美联储(做对的):1987 年 10 月 20 日,格林斯潘发表声明——「The Federal Reserve, consistent with its responsibilities as the Nation’s central bank, affirmed today its readiness to serve as a source of liquidity to support the economic and financial system」(美联储依其作为国家央行的职责,今日明确表示准备充当流动性的来源,以支持经济与金融体系)。背后动作:鼓励银行按常规条件继续放贷;据 Bernanke(1990),10 月 19 日那一周,纽约十大银行对证券公司的贷款几乎翻倍,尽管贴现窗口借款本身并没有增加。这一步的定位:它没有阻止当天崩盘(当天已经发生),但它阻止了「强制平仓 → 券商违约 → 清算系统」这条链条,并从此确立了「危机中由央行提供流动性」的先例。交易所与监管者(做对的):事后统一了各市场产品的交易结算协议,并建立了熔断机制(现行规则:标普 500 下跌 7%、13%、20% 时分档暂停交易);风险管理者也重新校准了期权的估值方式。做错或没做的:崩盘之前,交易所对巨量抛售与快速下跌没有工具,三个市场的结算时间表不一致也没有人修;组合保险这类「在下跌中自动卖出」的策略被广泛使用而没有相应的流动性约束。哪一步起了作用:真正阻断系统性崩塌的是「央行承诺流动性 + 银行继续放贷」;真正防止下一次的是熔断与统一的结算协议。
    散户处境(可得口径)。可得口径:指数单日与累计跌幅(上面已给);全球市场的连锁(新西兰当日约 −15%、至 1988 年 2 月谷底累计 −60%,本币、收盘口径);券商在那一周获得的银行信贷几乎翻倍。拿不到的口径:散户账户的平均亏损、个人投资者的开户与赎回数据——「无公开统计」。可以确认的结构性事实是:当天的抛压主要来自程序化与保险类策略,以及被价差吸引的套利盘;散户在这条链条上没有位置,只能接受价格。
    平均亏损与最大亏损。指数层面:单日最大跌幅 −22.61%(收盘口径);自 8 月 25 日高点的累计跌幅 −36.13%(到 10 月 19 日收盘);到年底仍比高点低 28.78%。账户层面平均亏损:无公开统计。一个必须写清的口径限制:−22.61% 与 −508.00 点是收盘对收盘的复算,官方叙事中的表述是「dropped 22.6 percent in a single trading session」,两者一致;当日盘中路径(开盘、最低点、反弹)本条未取到可复算的一手数据,故不引用任何盘中数字——凡引用「史上最大单日跌幅 −22.6%」时,都应说明它是收盘对收盘口径。
    恢复时间。道指回到 1987 年 8 月 25 日高点(2722.42)之上,首次发生在 1989-08-24(收 2734.64),即 约 2.0 年(730 个日历日)。注意口径:如果不用 8 月 25 日这个全年最高收盘、而用别的口径算「前高」,这个日期会变——报恢复时间必须同时报「前高是哪一天、哪个口径」。
    事后可识别 / 不可识别的信号。事后可识别:三个市场结算时间表不一致、交易所缺乏暂停工具、「在下跌中自动卖出」的策略被普遍使用、周末的政策表态与周一开盘之间没有任何缓冲。事后不可识别:周一之前的任何一天,你都无法知道暴跌会在哪一天发生;官方叙事自己给出的促成因素(贸易赤字、美元、三重巫日、程序化交易)都是一组条件,而不是一个信号。对应的本站防守条目:行情差的时候，最好的策略是观望（逃生窗口在恐慌之前,不在那一天)、羊群行为：为什么市场会「一起错」（策略与价差如何把所有人变成同一个方向)、后见之明：「我早看出来了」是错觉（事后总能给暴跌找出一串原因)、别满仓，别单吊（满仓的人在流动性消失时没有选择权)。

四副眼镜

    经济学(信贷 / 流动性 / 估值):这是一次流动性事件,不是估值事件。组合保险把「未来卖出」变成当下可定价的策略,而当所有人同时执行,价格的功能失效——买盘在最需要它的时候消失。价差扩大后,套利机制本该把期货与现货拉回一致,但它的动作本身就是卖现货,于是加剧下跌。真正止住的是央行用「承诺」把流动性还回来。
    政治学(政策动机 / 监管俘获 / 救助的政治成本):周五财长的公开表态是一个政治信号,目标是贸易赤字与汇率,但落点成了周一的市场预期——政策沟通的时机与场合本身就是风险变量。救助方面没有「救谁」的争议:美联储的声明用的是「支持经济与金融体系」这种体系性语言,把救助包装成中性的流动性安排,因此政治成本极低——这与后来的 TARP 完全不同。起决定作用的机构是美联储:它选择在崩盘第二天就公开承诺,而不是等责任划分清楚。
    心理学(贪婪恐惧 / 从众 / 叙事传染):上半年的「只涨不跌」与七个月涨 44% 互为证据;周一的恐慌里,一个很具体的心理现象是「没有对手价」——报价消失时,恐惧不是来自亏损数字,而是来自无法定价。当时的采访把这种感觉说成「像剧场里有人喊『失火了』」。另一条属于我们这代人的教训:事后所有人都能把这天解释得井井有条(贸易赤字、美元、三重巫日、程序化交易),但事前没有人能用这些做择时。
    社会学(群体结构 / 信息级联 / 中介激励):参与者结构变了——做出卖出决定的不是一个个投资者,而是几套被广泛采用的策略;同一份策略被多家机构使用,等于把「群体」变成了一个同方向的巨大个体。中介的激励也变了:套利者靠价差获利,价差越大他们越活跃,而他们的活动方向与下跌一致。在崩盘中承担结果的是无法选择成交时点的外部投资者;能影响规则的是交易所与监管者;能提供出口的是央行与商业银行。时间上的跨时区连锁说明了一件事:信息级联不必经由人际传播,也可以经由开市时间表传下去。

算例(假设案例,不指向任何真实标的;比率取自本条 1987 年 A 级数据)

初始条件:你有 100,000 元持仓,标的在崩盘前一日收盘价对应你的持仓市值为 100,000 元。假设你决定卖出,比较三种实际成交情形:

动作数字
1. 崩盘前夜你在收盘前卖出全额拿到 100,000
2. 你在崩盘日按前一日收盘价挂单,但只在一半仓位上成交一半 50,000 + 当日收盘价成交的一半 50,000 × (1 − 0.2261) = 50,000 + 38,695 = 88,695
3. 你全部在崩盘当日收盘价卖出100,000 × (1 − 0.2261) = 77,390
4. 情形 1 与情形 3 的差额(一天的价格差)100,000 − 77,390 = 22,610
5. 若你用的是组合保险式的被动卖出(在下跌中持续卖)成交均价落在 2246.74 与 1738.74 之间,取中值 1992.74 → 约 88,700
6. 被动卖出的结果与「事前卖」的差距100,000 − 88,700 ≈ 11,300
7. 从崩盘日收盘 1738.74 回到前高 2722.42 需要的涨幅2722.42 ÷ 1738.74 − 1 = 56.6%
8. 若按「跌 22.61% 需涨 29.22% 回本」的说法该说法只对「单日跌幅本身」成立,不对「从高点回本」成立(见第 7 行)
算例说明:第 1–4 行是一步乘法与减法,可手算复验;第 7 行说明了最容易被混淆的一点——从高点回本需要涨 56.6%,而从崩盘日收盘回本只需要 29.22%,两个数字都真实,取决于你问的是哪个问题。结论:决定结果的最大变量不是「跌了多少」,而是「在哪一天成交」;而恐慌当天的成交权,恰恰是最不可得的。

常见错

  1. 以为「跌得最狠那天是入场机会」——当天的价格是跳空的,你在屏幕上看到的跌幅与你能成交的价格不是一回事;流动性消失时,「便宜」是一个无法执行的概念。
  2. 把「没有单一基本面事件」理解成「没有原因」——原因是一整组结构条件(结算协议不统一、缺乏暂停工具、组合保险普及、周末的政治表态),不是一个可以提前识别的消息。
  3. 报恢复时间时不报口径——「约两年」是相对 1987-08-25 收盘高点 2722.42 而言;换一个「前高」定义,日期与年数都会变。

做完你会得到:一份不含「基本面归因」的崩盘结构清单(三个市场的结算错位、缺乏暂停工具、被动卖出策略、周末政策表态),格林斯潘声明原文与出处,以及一条能判断「我的持仓里有没有同类被动卖出机制」的自查,加一张「同一次跌幅、不同成交时点 → 结果差多少」的算例表。

怎么算过关:你能报出单日跌幅 −22.61%(以及它与 −508.00 点的关系),能说出官方叙事认定的诱因是「一组结构条件而非单一基本面事件」,能背出格林斯潘 10-20 声明的核心承诺(准备充当流动性的来源),并能说明当天「卖不出去」是结构问题而不是运气问题;只答得出「1987 年黑色星期一,一天跌了两成」= 不过关。

说人话

是什么:这是历史上最惨的一个交易日。美国股市一天之内跌掉两成多,而且——这是最值得琢磨的地方——那天并没有什么单独的坏消息。

为什么发生:有几个条件凑在了一起。第一,很多机构采用了一种自动策略:价格一跌就卖出。单看每家都很谨慎,问题是大家都在用同一套。第二,股票、期货、期权三个市场的结算安排不一样,跌得快的时候会互相拖累,而交易所当时没有任何暂停交易的工具。第三,那个周末,财政部长公开表示要让美元贬值以缩小贸易逆差;市场一开盘就消化了这句话。于是周一开盘,卖的人多到没有买的人:价格不是慢慢跌下来的,是成段跳下去的。真正把事情拉住的,是第二天央行发的一句话:它说准备提供流动性。这句话没有救回当天的价格,但它让券商和银行没有连着倒下去。

什么时候不成立:第一,不要用这条来预测「下次暴跌也在没有消息的时候发生」——它说明的是「有消息不足以解释一天跌两成」,反过来不成立。第二,也不要因为「两年就涨回来了」就认为这类崩盘可以放心硬扛——能不能扛住取决于你当时有没有被动卖出的机制,以及你需不需要在那几天用钱。第三,这一天的成因清单是事后拼出来的,事前的它并不构成任何可用的卖出信号:想靠它择时,等于用后视镜开车。

收益

量级（口径：亏损）:单日跌幅 −22.61%(道指,1987-10-16 收盘 2246.74 → 1987-10-19 收盘 1738.74,即 −508.00 点;收盘对收盘复算,与官方「22.6 percent」一致);自 1987-08-25 高点 2722.42 到 10-19 收盘累计 −36.13%;到 1987-12-31 收 1938.83 仍比高点低 28.78%;回到前高(2722.42)为 1989-08-24 收 2734.64,约 2.0 年(730 个日历日)。回本口径对比:从崩盘日收盘 1738.74 回到前高需涨 56.6%;而「跌 22.61% 需涨 29.22% 才回本」只对单日跌幅本身成立。全球连锁:新西兰股市当日约 −15%,至 1988 年 2 月谷底累计 −60%(本币、收盘口径);按美元计价、崩盘窗口内为 30–39% 档(Roll 1988);10 月 19 日那一周纽约十大银行对证券公司的贷款几乎翻倍。散户账户平均亏损:无公开统计。这个数怎么用:用 −22.61% 认识「单日能跌多快」,用 56.6% 与 2.0 年认识「回本比下跌慢」,用「新西兰当日 −15%、数月后累计 −60%」认识跨时区连锁与跌势的持续性,最后用「当天卖不出去」这条来反推:你的逃生计划必须在恐慌之前执行。

来源

1.(A 级,可复算)MeasuringWorth「道指每日收盘」数据集(POST 表单):https://www.measuringworth.com/datasets/DJA/result.php(核对于 2026-10-11)。本条复算:1987-08-25 收 2722.42(1987 年最高收盘)、10-16 收 2246.74(当日 −4.60%)、10-19 收 1738.74(−508.00 点 / −22.61%)、10-20 收 1841.01、10-21 收 2027.85、10-26 收 1793.93、12-31 收 1938.83;1987 年最低收盘即 10-19 的 1738.74;首次超过 2722.42 的交易日为 1989-08-24 收 2734.64。重跑命令:

重跑命令（展开核对）
curl -sS --compressed -m 90 -A "Mozilla/5.0 (X11; Linux x86_64) Chrome/120 Safari/537.36" \
  -X POST "https://www.measuringworth.com/datasets/DJA/result.php" \
  --data "monthStartD=8&dayStartD=25&yearStartD=1987&monthEndD=12&dayEndD=31&yearEndD=1990" -o dja_1987_1990.html   # 200

2.(B 级,官方叙事与一手引文)美联储历史站「Stock Market Crash of 1987」:https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1987(核对于 2026-10-11)。逐字摘录:

  • 跌幅:“the Dow Jones Industrial Average (DJIA) dropped 22.6 percent in a single trading session, a loss that remains the largest one-day stock market decline in history”;“the DJIA crashed at the opening bell and eventually finished down 508 points, or 22.6 percent”。
  • 格林斯潘声明原文(1987-10-20):「The Federal Reserve, consistent with its responsibilities as the Nation’s central bank, affirmed today its readiness to serve as a source of liquidity to support the economic and financial system」(该站注明引自 Carlson 2006, p.10)。
  • 背后的动作:“the Fed encouraged banks to continue to lend on their usual terms”;关于 Bernanke(1990):“making these loans must have been a money-losing strategy from the point of view of the banks (and the Fed); otherwise, Fed persuasion would not have been needed. But lending was a good strategy for the preservation of the system as a whole”;“the 10 largest New York banks nearly doubled their lending to securities firms during the week of October 19 even though discount window borrowings didn’t themselves increase”。
  • 崩盘前的环境与诱因:“By late August, the DJIA had gained 44 percent in a matter of seven months, stoking concerns of an asset bubble”;贸易赤字数据超出预期、美元贬值;10-16「triple witching」;“Treasury Secretary James Baker on Saturday, October 17, publicly threatened to de-value the US dollar in order to narrow the nation’s widening trade deficit”。 - ⚠️ 本页原文有一句口径不全、不要单独引用:“In the most severe case, New Zealand’s stock market fell 60 percent.” —— 该句没有给时间口径;正确读法是「当日约 15%、至 1988 年 2 月谷底累计 60%」(按来源 4)。引用该页时,这一句必须与来源 4 配合使用,且不得把 60% 写成当日跌幅。
  • 结构缺陷与事后改革:“stock, options, and futures markets used different timelines for the clearing and settlements of trades, creating the potential for negative trading account balances and, by extension, forced liquidations”;“securities exchanges had been powerless to intervene in the face of large-volume selling and rapid market declines”;“regulators overhauled trade-clearing protocols … They also developed new rules, known as circuit breakers”;现行熔断档位为标普 500 下跌 7%、13%、20%。
  • 组合保险:“a new product from US investment firms, known as ‘portfolio insurance,’ had become very popular. It included extensive use of options and derivatives and accelerated the crash’s pace as initial losses led to further rounds of selling.”
  • 官方的成因表述是「一组可能原因」:“In the aftermath of the Black Monday events, regulators and economists identified a handful of likely causes”。 3.(B 级,官方页面)美联储 FOMC 历史页 1987 年:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomchistorical1987.htm(核对于 2026-10-11),作为当年政策会议材料的官方入口。 4.(新西兰三条口径的来源;经维基条目 Black Monday (1987) 的 wikitext 逐字转引,并核对到固定版本 oldid=1377307618,即 2026-09-28T20:41:45Z 版。维基百科属 C 级二手转述,但其引用的三份原始文献均为权威机构出版物;本站只有维基 wikitext 可达,三份原文不可达,故本条按「C 级转述 + 原始文献注记 + 需人工核对」使用)。https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Black_Monday_(1987)&action=raw(核对于 2026-10-11)。重跑命令:
重跑命令（展开核对）
UA="Mozilla/5.0 (X11; Linux x86_64) Chrome/120 Safari/537.36"
# 固定版本(推荐:可复算、内容不漂移)
curl -sSL -m 40 -A "$UA" \
  "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Black_Monday_(1987)&oldid=1377307618&action=raw" \
  -o bm_pinned.wikitext -w "%{http_code} %{size_download}\n"      # 200 70785
# 最新版对照(核对时与固定版本逐字节相同)
curl -sSL -m 40 -A "$UA" \
  "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Black_Monday_(1987)&action=raw" -o bm_raw.wikitext
cmp -s bm_pinned.wikitext bm_raw.wikitext && echo "IDENTICAL"

逐字摘录(该 wikitext 的「New Zealand」段与上文统计段):

  • “New Zealand’s stock market fell nearly 15 percent on the first day.”(当日约 −15%;该注记引 Hunt 2009 p.36)
  • “In the following three-and-a-half months, the value of its market shares was cut in half.”(三个半月内腰斩;该注记引 Reddell & Sleeman 2008 p.14)
  • “By the time it reached its trough in February 1988, the market had lost 60 percent of its value.”(至 1988 年 2 月谷底累计 −60%;该注记引 Hunt 2009 p.36)
  • “When measured in United States dollars, eight markets declined by 20 to 29 percent, three by 30 to 39 percent (Malaysia, Mexico and New Zealand), and three by more than 40 percent (Hong Kong, Australia and Singapore).”(按美元计价、崩盘窗口内新西兰落在 30–39% 档;该注记引 Roll 1988 p.20(table 1), 21)
  • 三条原始文献的完整著录(取自该 wikitext 参考文献列表,逐字):
    • Chris Hunt, “Banking Crises in New Zealand – an Historical Perspective”, Reserve Bank of New Zealand Bulletin, 72(4), 2009, pp. 26–41, https://www.rbnz.govt.nz/-/media/ReserveBank/Files/Publications/Bulletins/2009/2009dec72-4.pdf#page=26(本站不可达:curl 403,2026-10-11;Wayback 快照 429——两者均在 t1 的封锁清单内,故未能复核原文)。需人工核对:该 PDF p.36。
    • Michael Reddell & Cath Sleeman, “Some Perspectives on Past Recessions”, Reserve Bank of New Zealand Bulletin, 71(2), 2008, pp. 5–21, https://www.rbnz.govt.nz/-/media/project/sites/rbnz/files/publications/bulletins/2008/2008jun71-2.pdf#page=5(本站不可达:curl 403,2026-10-11)。需人工核对:该 PDF p.14。
    • Richard Roll, “The International Crash of October 1987”, Financial Analysts Journal, 44(5), 1988, pp. 19–35, DOI 10.2469/faj.v44.n5.19(本站不可达:doi.org 403,2026-10-11)。需人工核对:p.20 table 1 的分国别跌幅表。
  • 口径混用警示(本条要防的正是这一条):15%(当日)/ 60%(至 1988-02 谷底)/ 30–39%(美元计价)三个数分属三种口径、不可互换(完整论证见下折叠)。
口径备注:新西兰三个口径完整论证(展开核对)

三个数、三种口径:「15%」是当日(本币、收盘);「60%」是至 1988-02 谷底的本币累计;「30–39%」是美元计价、崩盘窗口内(Roll 1988)。三个数字分属三种口径,不可互换、不可相加、不可互相印证。

典型混用:把「60%」记成当日跌幅,正是本条要防的那种口径混用;同一个市场、同一个崩盘,按「当日」看新西兰排不进最惨的一档,按「到谷底」看它是最深的一档。

备注

  • 适用前提:本条是历史档案,不是择时工具。可直接迁移的部分有三条:一、把「跌了这么多亏了多少」与「那天我能不能成交」分开评估;二、检查自己持仓里有没有被动卖出机制(止损单、融资维持担保比例、挂钩型产品条款、跟随策略);三、逃生计划要放在恐慌之前执行,因为恐慌当天的成交权最不可得。
  • 已知反例:真实情形一:两天后(10-21)道指就收在 2027.85,比崩盘日反弹 16.6%——如果有人在 10-19 恐慌中离场,他会错过这次反弹;同一段历史既支持「不要在恐慌中卖」也支持「不要在恐慌中指望卖得掉」,两句话不矛盾,但不加区分就会互相打架。真实情形二:本条的「不适用」边界由数据支撑——从崩盘日收盘回本只需涨 29.22%、约两年;而从高点回本需要涨 56.6%、约两年——把「两个月能回本」当成乐观结论,是拿错了参照点。真实情形三(措辞纠正):把这一天称为「没有原因的崩盘」不准确,官方页面明确列出了贸易赤字、美元、三重巫日、组合保险与结构缺陷等一组因素;准确的说法是「没有单一的、足以解释 −22.61% 的基本面事件」。
  • 已更正的口径错误(2026-10-11,留痕以防回退):本条目初版把「新西兰跌 60%」写成当日跌幅,共三处(§2 外部冲击、§5 散户处境、## 收益),已全部改为「当日约 −15%,至 1988 年 2 月谷底累计 −60%(本币、收盘口径)」,并在 ## 收益 处补上美元计价、崩盘窗口内 30–39% 档(Roll 1988)这一并列口径。根因是来源转述时丢了时间口径:美联储历史站的句子 “In the most severe case, New Zealand’s stock market fell 60 percent.” 本身没有说明 60% 是到谷底的累计值,本条目此前把它过度解读为当日。这是口径误读,不是来源造假;evidence: A 由道指 MeasuringWorth 复算独立支撑,故不降级,只改字。
  • 关联条目:行情差的时候，最好的策略是观望（逃生窗口在恐慌之前,不在那天)、羊群行为：为什么市场会「一起错」（同一套策略被广泛使用 = 群体变成同方向的个体)、后见之明：「我早看出来了」是错觉（事后总能给暴跌拼出一串原因)、别满仓，别单吊（满仓的人在流动性消失时没有选择权)。
  • 有效期:A 级数字(10-16 与 10-19 收盘、−508.00 点 / −22.61%、1989-08-24 回到前高)随来源更新可能微调,引用时应重跑来源 1 的命令并标注口径(收盘对收盘、以及「前高」指 1987-08-25 的收盘高点)。熔断档位(7%/13%/20%)属于规则,可能被修订,引用前应查纽交所现行规则;核对日期 2026-10-11。